Дефиниција ризика од позива
Позив на ризик је ризик да ће издаватељ откупити обвезницу у коју је инвеститор уложио пре датума доспећа, повећавајући тиме ризик за улагача јер би морао да уложи откупљени износ по знатно нижој стопи или у неповољно улагање тржишни сценарио.
Компоненте ризика од позива
Цалл Риск, као што је раније објашњено, излаже инвеститора неповољном окружењу. Има две главне компоненте
- Време до доспећа : Ризик од позива често је повезан са обвезницама које се могу позвати, пружајући могућност издаваоцу да обвезницу позове много пре датума доспећа. Вероватноћа да ће обвезница бити позвана смањује се с временом, јер је све мање времена преостало издаваоцу обвезнице да искористи опцију да позове обвезницу.
- Каматне стопе: Каматне стопе су чак и већи фактор у ризику од позива јер када каматне стопе падају, принос расте, а издаваоцу ће бити исплативо позвати обвезницу и реструктурирати обвезнице према тренутним циклусима каматних стопа, што доводи до плаћајући ниже купоне на исти износ главнице.
Пример ризика позива
Следи пример ризика позива.
Претпоставимо да се фирма обратила учесницима на финансијском тржишту како би финансирала своје дугорочне обавезе. У том процесу обвезнице предузећа издају пошто управа не жели да разблажи свој удео у капиталу. Претпоставимо да се обвезнице издају по купону од 7%. То ефективно значи да фирма исплаћује власницима обвезница 7 долара за сваких уложених 100 долара. Купонска стопа од 7% је одређена према тренутно важећој стопи од 6% (под претпоставком безризичне стопе). Претпоставимо да се због променљивих политичких и економских сценарија попут трговинских ратова и периода рецесије, циклус каматних стопа мења, а крива приноса окреће.
То ефикасно значи да се стопа без ризика смањује. За потребе прорачуна, претпоставимо да пада на 3%. У случају обвезница ваниле које је издала фирма, она и даље мора да плати 7%, чак и ако су нове издате обвезнице по знатно нижој стопи, јер је и сама стопа без ризика знатно опала (6% на 3%). Предузеће се ефективно задужује по знатно вишој стопи, што може имати значајан ефекат на његове новчане токове.
Сада размотрите сценарио када је управа издала обвезницу која се може позвати. У том сценарију, фирма би морала да плати виши купон (претпоставимо 7,5%) када је стопа без ризика 6%, јер би инвеститори тражили премију чак и ако је кредитни рејтинг фирме висок. Предност коју би фирма имала издавањем ове опозиве обвезнице је та што власницима обвезница може вратити главницу много пре датума доспећа и реструктурирати дуг по много нижој стопи (рецимо 4%) као безризичну стопа се сама смањила за 50%.
У горњем примеру, 0,5% (7,5% - 7%) је премија за ризик позивања обвезнице која се може позвати. Следеће табеле су резимирале новчане токове у оба сценарија.
Сценарио 1
Фирма је издала обвезницу ваниле
Сценарио 2
Фирма је издала обвезницу на позив и циклус каматних стопа се мења након 3 године.
Игноришући промену у трајању и временској вредности новца у интересу једноставних прорачуна, можемо видети да је фирма уштедела најмање 75 долара у исплати од 700 долара (тј. Више од 10%) током 10 година. За инвеститора који је инвестирао у сценарио 2 (обвезница која се може позвати), новчани ток би се знатно смањио. То се назива ризиком позива и применљиво је на инвеститора обвезнице која се може позвати.
Важне тачке
- Инвеститор улаже у обвезницу јер жели да добије фиксни принос у одређеном временском периоду. На датум доспећа, када је време до хоризонта завршено, враћа се главна вредност. Ово је типичан животни циклус везе ваниле. Међутим, ситуација добија заокрет ако је издана обвезница обвезница која се може позвати. У таквом сценарију издавалац обвезнице има право да позове обвезницу и врати главницу инвеститору много пре датума доспећа.
- Иако је инвеститор вратио новац, мора да реинвестира главницу да би стекао исти квантитет приноса. То можда није могуће, јер би ситуација на тржишту могла бити потпуно другачија. Каматне стопе би најчешће биле ниске. У економском смислу, ово се назива ризиком од поновног улагања - ризик да главница која је реинвестирана можда неће донети исте приносе као што је у почетку била обавезна.
- Емитент обвезнице која се може позвати мора да плати премију поред стопе купона, јер инвеститори морају да носе ризик од позива и очекују да ће им бити надокнађени.
- У смислу калкулација, ризик исплате позива израчунава се слично опцији позива, јер издавалац може или не мора позвати обвезницу.
Закључак
Ризик од позива као такав сам по себи не брине инвеститора, већ је почетак многих неповољнијих и непредвиђених ситуација. То није ништа друго до ризик поновног улагања јер власника обвезница излаже неповољном окружењу за инвестирање, што доводи до неочекиваног смањења новчаних токова, а тиме и ризика портфеља. Иако ако се правилно њиме управља, шпекуланту може помоћи да у прилично кратком временском периоду заради добар повраћај.
