Алибаба ИПО
6. маја 2014. године, кинеска компанија за електронску трговину у тешкој категорији поднела је документ о регистрацији да би изашла у јавност у САД и била мајка свих иницијалних јавних понуда у историји САД. Алибаба је релативно непознат ентитет у САД-у и другим регионима, иако је његова огромна величина упоредива са Амазоном или еБаиом.
Читање Алибабиног С-1 архивирања било је веома занимљиво, едукативно и наводи ме да схватим колико је велико њихово пословање и колико је сложен кинески Интернет.
Комплетни образац можете преузети у наставку:
Преузмите финансијски модел Алибаба
Унесите адресу е-поште Наставком горњег корака прихватате наше Услове коришћења и Политику приватности.Ако желите да професионално научите Екуити Ресеарцх, можда ћете желети да погледате 40+ видео сати курса Екуити Ресеарцх или овог 50+ сати курса напредног финансијског моделирања
У овом чланку бавим се свиме што треба да знате о Алибабиној ИПО.
- Шта је Алибаба?
- Шта је Алибабин пословни модел?
- Зашто ово име - Алибаба?
- Како се то пореди са великим Интернет компанијама?
- Зашто је Алибаба ИПО толико важан?
- Да ли ће ово постати највећи ИПО у историји САД-а?
- Зашто излазак на берзу у САД, а не у Кину или ХК?
- Ко су инвеститори у Алибабу? - Неочекивани добици за Софтбанк и Иахоо
- 5 запањујућих бројева Алибабе из документа о регистрацији Ф-1?
- Алибаба ИПО финансијски модел у Екцелу
- ИПО компаније Алибаба - процена на 191 милијарду долара?
# 1 - Шта је Алибаба?
Алибаба је најпрофитабилнија кинеска компанија за е-трговину. Алибаба је прошле године реализовала трансакције вредне више од 248 милијарди долара, више него Амазон и еБаи заједно. Алибаба има 231 милион активних купаца и 8 милиона активних продаваца.
-
- Алибаба, коју је 1998-99. Основао наставник енглеског језика Јацк Ма, има седиште у Хангџоуу у Кини.
- Алибаба се углавном састоји од две велике веб локације за куповину: 1) Таобао, тржиште од потрошача до потрошача покренуто да се такмичи са еБаиом у Кини, и 2) Таобао Малл (или Тмалл), тржиште налик Амазону које омогућава кинеским потрошачима да директно купују од брендова.
- Заједно са Јухуасуаном, тржиштем за групну куповину налик Гроупону, те веб странице чине више од 80 процената прихода Алибабе.
- Још једна ствар коју треба напоменути је да је кинеско тржиште интернетске куповине 2013. износило 295 милијарди долара, а Алибаба је контролисала 80% ове пите (одлично!)
- С обзиром на то да се величина кинеског тржишта онлајн куповине до 2017. године умножава 2,5 пута на 713 милијарди долара (извор: иРесеарцх), величина Алибабе одавде може само да расте.
# 2 - Шта је Алибабин пословни модел?
Да бисмо разумели пословни модел Алибабе, можемо погледати доњи графикон који приказује мрежу ентитета којима Алибаба послује. Такође ћете приметити како се куповина и продаја робе врши путем Алибабиног система за пословање између предузећа (Б2Б) или Бусинесс то Цустомерс (Б2Ц) модела.
Алибабин пословни модел
извор - Алибаба ИПО Проспект
Купци
- Кинески потрошачи купују на пијацама Таобао, Тмалл и Јухуасуан
- Док прегледавају или претражују Таобао Маркетплаце, потрошачи виде листе производа и са Таобао Маркетплаце и из Тмалл-а
- Глобални потрошачи купују на АлиЕкпресс-у
- Глобални трговци на велико купују на Алибаба.цом
Трговци на мало
- Мали продавци у Кини продају на Таобао Маркетплаце и АлиЕкпресс
- Кинески брендови продају на Таобао Маркетплаце, Тмалл, Јухуасуан, а АлиЕкпресс и светски брендови продају на Тмалл Глобал
- Продавци производе купују на 1688.цом
Велепродаја
- Кинески велетрговци и произвођачи снабдевају трговце на мало у Кини на 1688.цом, а глобални велетрговце на Алибаба.цом
- Кинески велетрговци и произвођачи пружају директне услуге глобалним потрошачима на АлиЕкпресс-у
- Глобални велетрговци и произвођачи испоручују глобалне велепродајне купце на Алибаба.цом
# 3 - Зашто ово име - Алибаба?
Јацк Ма, оснивач Алибабе, желео је име које би било лако рећи било коме, чак и некинезима. Према интервјуу који је дао 2006. године за ЦНН-ов програм Талк Асиа, Ма је био у кафићу у Сан Франциску када је смислио то име. Испод је одломак његовог интервјуа
Једног дана сам био у Сан Франциску у кафићу и мислио сам да је Алибаба добро име. А онда је дошла конобарица и рекао сам да ли знате за Алибабу? И она је рекла да. Рекао сам шта знате о Алибаби, а она је рекла „Отвори сезам“. И рекао сам да, ово је име! Тада сам изашао на улицу и пронашао 30 људи и питао их: „Да ли познајеш Алилбабу“? Људи из Индије, људи из Немачке, људи из Токија и Кине … Сви су знали за Алибабу. Алибаба - отворени сезам. Алибаба - 40 лопова. Алибаба није лопов. Алибаба је љубазна, паметна пословна особа и помогао је селу. Дакле … лако се пише, а глобално се зна. Алибаба отвара сезам за мала и средња предузећа. Регистровали смо и име АлиМама, у случају да неко жели да нас венча!
# 4 - Како се Алибаба упоређује са великим Интернет компанијама?
Пронаћи поуздан посао упоредив са Алибабом је немогуће! Алибаба је комбинација тржишта, претраживача, банке, софтверске компаније, компаније за мобилне услуге, е-учења, микроблогирања, стреаминга видеа и још много тога.
Испод је занимљив графикон који упоређује портфолио компаније Алибаба са одговарајућим познатим упоредивим подацима.
извор: кз.цом
Упоредимо сада неке од кључних финансија Алибабе са великим компанијама попут Амазона, еБаиа и Гооглеа.
Бруто вредност робе компаније Алибаба од 248 милијарди долара већа је него Амазон и еБаи заједно.
Приход од Алибабе нижи је од прихода Амазон-а и еБаи-а. Примарни разлог је пословни модел; Алибаба зарађује тако што трговцима наплаћује рекламе на њиховој веб локацији и накнаде за трансакције.
Иако је Алибабин приход мањи од Амазона и еБаиа, Алибаба је високо профитабилна компанија у поређењу са Амазоном или еБаиом.
Маржа нето профита компаније Алибаба од 40% је знатно већа од еБаи-а, Амазон-а или Гоогле-а.
# 5 - Зашто је Алибаба ИПО толико важан?
Алибаба ИПО је велика ствар, пре свега због величине ИПО-а. Као што је објашњено касније у чланку, моје процене вредности Алибабе износе око 191 милијарду долара. Преузмите модел процене вредности ИПО компаније Алибаба овде
Такође, Алибабин ИПО означава глобалне промене. Са својом великом величином и мрежом, Алибаба ИПО може гледати на међународну експанзију изван Кине и довести до ратова цена и интензивне конкуренције у САД-у. Према Ројтерсу,
Алибаба је помно чувала своје амбиције према Сједињеним Државама, а руководиоци су приватно одбацивали сугестије да би Амазону требало да буде фронтално. Али мало је питање да ли су улагања у Сједињене Државе висок приоритет, кажу људи упознати са компанијом.
# 6 - Да ли ће ово постати највећи ИПО у историји САД-а?
Тачна величина ИПО-а Алибаба пажљиво се чувала. Компанија је користила резервоар од милијарду долара за регистрацију у СЕЦ-у. Многи очекују да би величина ИПО компаније Алибаба могла бити између 15 и 20 милијарди долара.
Графикон испод приказује брзо поређење Алибабе са Тецх ИПО-има у САД-у.
# 7 - Зашто излазак на берзу у САД, а не у Кину или ХК?
Алибаба се првобитно обратио хонгконшкој берзи ради уврштавања. Међутим, морали су да напусте своје планове уврштавања у ХК због структуре удела.
- Основни принцип управљања хонгконшким правилима о котирању је ограничавање двокласних структура акција или других шема које омогућавају контролним акционарима или менаџерима да поседују несразмерну гласачку моћ.
- Алибаба је желео да направи списак у Хонг Конгу; међутим, хонгконшке берзе и клиринг или комисија за хартије од вредности и фјучерсе (СФЦ) одбиле су захтев компаније Алибаба да њени партнери могу да номинују већину одбора компаније.
- Алибаба се заложио за изузетак за своју структуру, позивајући се на свој јединствени пословни модел. Хонгконгшка берза могла је одобрити овај изузетак јер правилник има одредбу; међутим, одлучили су се против.
- Главни разлог био је тај што постоји много кинеских државних предузећа која су наведена на хонгконшкој берзи, а ако то повреди правило за Алибабу, тада ће морати да се преокрене закон за сва ова кинеска државна предузећа.
- Алибаба је тада одлучио да уврсти компанију у САД јер такве двоструке структуре нису забрањене на америчким берзама.
# 8 - Ко су инвеститори у Алибабу?
Из документа о регистрацији Алибабе сазнаје се да је СофтБанк цорп највећи инвеститор у Алибабу, са почетним улагањем од 20 милиона долара 2000. године. СофтБанк је највећи добитник од својих улагања у Алибабу.
Графикон испод приказује улог и његову вредност. (под претпоставком да моје процене од 191 милијарду долара вреднују :-))
# 9 - Алибаба-ин 5 великих бројева које треба знати из Ф-1 подношења
- 5,8 милијарди долара - Алибаба је обрадила 5,8 милијарди долара трансакција и 254 милиона поруџбина на Синглес Даи 2013 (кинески еквивалент Цибер Мондаи-у).
- 248 милијарди долара - Ово је укупна бруто робна вредност (ГМВ) компаније Алибаба на кинеским малопродајним тржиштима, више него Амазон и еБаи заједно.
- Пакети од 5 милијарди - Алибабина логистичка мрежа испоручила је приближно пет милијарди пакета генерисаних са пијаца у власништву Алибабе у 2013. години.
- 31 милион поруџбина дневно! - Алибаба годишње види у просеку 11,3 милијарде поруџбина, са 231 милион активних купаца. То је приближно 31 милион поруџбина дневно и 49 просечних годишњих поруџбина по активном купцу.
- 136 милиона - Алибаба има 136 милиона месечно активних корисника (децембар 2013.), што представља 37 милијарди америчких долара бруто вредности робе
# 10 - Алибабин финансијски модел
Након што сам се више од три дана мучио да припремим Алибабин финансијски модел, успео сам да припремим основни модел (са ограниченим информацијама наведеним у С-1 подношењу). Волео бих да постоји више информација о сегментима прихода и детаљима трошкова, али овај модел служи као добра идеја за разумевање Алибаба Гроуп и Алибаба ИПО Валуатион.
Овде можете преузети финансијски модел Алибаба
Претпоставке о финансијском моделу Алибабе
-
- Подаци о билансу успеха за март'14 укључују процењене бројеве за јануар'14. Март'14
- Готовину и готовинске еквиваленте и капитал деоничара прилагодио сам само тако да одражавају процењене бројеве. Остале ставке БС чувају се онако како је пријављено у децембарском кварталу.
- Предвиђа се наредних осам година анализе финансијских извештаја компаније Алибаба (финансијско моделирање - биланс успеха, биланс стања и новчани токови)
- Валута која се користи у моделу је РМБ (кинеска локална валута). Конверзија валута се може користити за добијање одговарајуће вредности процене. За подношење пријаве Ф-1 потрошено је 1 амерички долар = 61616 РМБ.
Испод су налази финансијског модела заснованог на Екцел-у
1) Приходи ће расти на ЦАГР од приближно 26% у наредних пет година и достићи 29 милијарди америчких долара до марта 2019.
2) Цхина Цоммерце ће и даље највише доприносити приходима.
3) Нето приход близу 1,2 милијарде америчких долара до краја марта 2019.
4) Новац и новчани еквиваленти повећаће се на 50 милијарди долара у наредних пет година. Важно је пазити како ће распоредити оволики новац.
5) Компанија је остала позитивна на ЕБИТДА и генерисаће 1,75 милијарди УСД ЕБИТДА до марта'19.
# 11 - Алибаба ИПО - купити или не купити?
Блоомберг је анкетирао 12 аналитичара да би разумели процене Алибабе и открио да је она ближа 168 милијарди долара, док неки очекују да ће процена прећи 250 милијарди долара када започне трговање. Постоје значајне разлике у проценама процене, па сам одлучио да развијем своје смернице о процени Алибабе. Преузмите модел процене вредности Алибаба овде
Па, како ценимо Алибаба ИПО?
-
- Алибаба је позитиван у новчаном току и профитабилна је компанија. Најприкладнији приступ који се може користити за вредновање Алибабе је приступ процене дисконтованог новчаног тока.
- Изричито избегавам упоредиве процене (релативне процене Алибабе), јер је готово немогуће утврдити скуп компанија које су заиста упоредиве са Алибабом.
- Приступ дисконтованог новчаног тока (ДЦФ) захтева предвиђање и моделирање будућих финансија.
Предвиђање бесплатног новчаног тока Алибабе (ФЦФФ)
Алибаба ће генерисати 1,2 милијарде долара слободних новчаних токова у марту19. Као што смо приметили у наставку, Алибаба ће генерисати предвидљиви позитивни бесплатни токови готовине.
Испод је табела која сумира излазне вредности за процену вредности ДЦФ-а компаније Алибаба.
Из горње табеле напомињемо следеће -
- Процена Алибабе износи 191,5 милијарди долара ( ВАЦЦ од 9% и раст трајности од 3%)
- Краткорочне инвестиције, ограничена готовина и инвестиционе хартије од вредности узете по цени коштања (износ биланса стања)
- Улагања у капитал у које се инвестира такође се вреднују по набавној вредности (износ биланса стања). Иако се две компаније Веибо и АутоНави тргују јавно, узео сам их по цени коштања, а НЕ по ценама трговања.
- Такође сам претпоставио да ће просечна исплата Алипаиа за процену износити 4 милијарде долара (најнижа вредност од 2 милијарде и 6 милијарди долара). Испод је одломак из Алибабиног подношења Ф-1
Након појаве одређених догађаја ликвидности у односу на Алипаи (што укључује, под одређеним условима, почетну јавну понуду Алипаи-а, пренос 37,5% или више удела у капиталу Алипаи-а или продају свих или суштински свих имовине Алипаи-а), Мала и микро компанија за финансијске услуге платиће нам износ једнак 37,5% вредности капитала компаније Алипаи постигнутог у таквом случају ликвидности, уз минималну уплату од 2,0 милијарде америчких долара и максималну уплату од 6,0 милијарди америчких долара, подложно одређеним повећањима и додатним уплатама ако се није догодио ниједан догађај ликвидности до шесте годишњице од датума првобитног споразума или исплате догађаја ликвидности.
Анализа осетљивости процене Алибаба ДЦФ
- Као што је горе напоменуто, минимална процена Алибабе је 123 милијарде долара (ВАЦЦ од 11% и раст од 6%)
- Ако користите различите претпоставке, можете користити горњу табелу за свој сет смерница за процену.
- Сазнајте више о томе како извршити анализу осетљивости у програму Екцел.
Други постови који ће вам се свидети
- Оквир ИПО вредновање - купити или не купити?
- 10 најстрашнијих детаља Бок ИПО
- Вредност предузећа наспрам вредности капитала
- Финансијско моделирање помоћу МС Екцел-а
Шта даље?
Нешто што сам пропустио? Какви су ваши ставови о проценама? Да ли улажете у Алибабу? Јавите ми шта мислите, своје повратне информације тако што ћете оставити коментар.
пс - Не представљам ниједну брокерску кућу. Горња гледишта су моја процена Алибаба ИПО-а. Свим силама сам се трудио да осигурам чињеничну тачност анализе; међутим, слободно ме упозорите ако уочите грешке.
