Принос прилагођен ризику је техника мерења и анализе поврата улагања за коју се анализирају и прилагођавају финансијски, тржишни, кредитни и оперативни ризици како би појединац могао да донесе одлуку да ли се инвестиција исплати са свим ризицима представља уложени капитал.
Зашто улажемо у новац? Једноставно. Да жети повратак. Али да ли смо икада размишљали да ли је повратак довољно оправдан за основне факторе ризика? Иако људи обично имају такву перцепцију о приносу који доноси новац, ризик је често заборављен елемент. Повратак није ништа друго него добитак од уложеног вишка: различити зарађени новац. У чисто економском смислу, то је метода разматрања добити у односу на уложени капитал.
У овом чланку детаљно разматрамо повраћај прилагођен ризику -
- Како се дефинише ризик?
- Принос прилагођен ризику и његов значај
- # 1 - Шарпов однос (повратак прилагођен ризику)
- # 2 - Треинор-ов однос (поврат прилагођен ризику)
- # 3 - Јенсенова алфа (повратак прилагођен ризику)
- # 4 - Р-квадрат (повратак прилагођен ризику)
- # 5 - Сортино однос (повраћај прилагођен ризику)
- # 6 - Перформансе прилагођене ризику Модиглианија
- Повраћај прилагођен ризику - однос Схарпе-а против Треинор-а против Јенсен'с Алпха
- Закључак
Како се дефинише ризик?
Стандардна дефиниција инвестиционог ризика је одступање од очекиваног исхода. Може се изразити у апсолутном смислу или у вези са нечим као што је тржишно мерило. То одступање може бити позитивно или негативно. Ако инвеститор планира да постигне већи принос, дугорочно гледано, мора бити отворенији за краткорочну колебљивост. Квантитет волатилности зависи од толеранције ризика инвеститора. Толеранција на ризик није ништа друго него склоност ка преузимању колебљивости у одређеним финансијским околностима, узимајући у обзир њихову психолошку, менталну лакоћу са неизвесношћу и вероватноћу настанка великих краткорочних губитака.
Принос прилагођен ризику и његов значај
Повратак прилагођен ризику фино прилагођава повраћај инвестиције мерењем колики је ризик укључен у производњу тог поврата. Инвестициони портфељи се састоје од позиција у акцијама, узајамним фондовима и ЕТФ-овима. Концепт приноса прилагођеног ризику користи се за поређење приноса портфеља са различитим нивоима ризика у односу на референтну вредност са познатим приносом и профилом ризика.
Ако средство има нижи количник ризика од тржишног, повраћај средства изнад безризичне стопе сматра се великом добити. Ако средство приказује виши ниво од тржишног ризика, диференцирани принос без ризика се смањује.
Принос прилагођен ризику је пресудан јер помаже у решавању три главна проблема:
Постоји углавном шест најчешће коришћених метода израчунавања приноса прилагођених ризику. Детаљно их гледамо у наставку -
# 1 - Шарпов однос (повратак прилагођен ризику)
Значење Схарпе-овог коефицијента симболизује колико добро поврат имовине компензира инвеститора за преузет ризик. Када се упоређују две имовине са заједничким референтним вредностима, она са вишим Схарпе-овим односом пружа бољи повраћај за исти ризик (или, еквивалентно томе, исти повраћај за нижи ризик). Развио га је добитник Нобелове награде Вилијам Ф. Шарп 1966. године, Шарпов однос је дефинисан као просечни приход који прелази стопу без ризика по јединици волатилности или укупном ризику, тј. Стандардну девијацију. Шарпов однос је постао најчешће коришћена метода за израчунавање приноса прилагођених ризику; међутим, то може бити тачно само ако подаци имају нормалну дистрибуцију.
- Рп = Очекивани повраћај портфеља
- Рф - стопа без ризика
- Сигма (п) = Стандардно одступање портфеља
Шарпов однос такође може помоћи да се утврди да ли је вишак приноса на хартије од вредности резултат разборитих одлука о улагању или једноставно превише ризика. Иако један фонд или хартија од вредности могу остварити већи принос од својих колега, улагање се може сматрати добрим ако ти већи приноси не садрже елемент додатног ризика. Што је више Шарпов однос, то су његове перформансе прилагођене ризику боље.
Пример Шарповог односа
Претпоставимо да је десетогодишњи годишњи принос за С&П 500 (тржишни портфељ) 10%, док је просечни годишњи принос на државне записе (добар проки за безризичну стопу) 5%. Стандардна девијација је 15% током 10-годишњег периода.
| Менаџери | Просечни годишњи повраћај | Портфолио Стандардна девијација | Ранк |
| Фонд А. | 10% | 0,95 | ИИИ |
| Фонд Б. | 12% | 0.30 | Ја |
| Фонд Ц. | 8% | 0.28 | ИИ |
- Тржиште = (.10-.05) /0.15 = 0.33
- (Фонд А) = (0,10-.05) /0,95 = 0,052
- (Фонд Б) = (0,12 -0,05) /0,30 = 0,233
- (Фонд Ц) = (.08-.05) /0.28 = .0.107
# 2 - Треинор-ов однос (поврат прилагођен ризику)
Треинор је мерење приноса оствареног изнад зараде која је могла бити остварена улагањем без диверзификованог ризика. Укратко, то је такође однос наградне-волатилности, баш као и Шарпов однос, али са само једном разликом. Користи бета коефицијент уместо стандардних одступања.
- Рп = Очекивани повраћај портфеља
- Рф - стопа без ризика
- Бета (п) = Бета портфеља
Овај однос који је развио Јацк Л. Треинор одређује колико је инвестиција успешна у пружању компензације инвеститорима, узимајући у обзир својствени ниво ризика који је уложен у инвестицију. Треиноров однос зависи од Бете - која приказује осетљивост инвестиције на кретање на тржишту - да би се проценио ризик. Треиноров однос заснован је на премиси да ризик, саставни елемент целокупног тржишта (како га представља Бета) мора бити кажњен јер га диверзификација не може елиминисати.
Када је вредност Треиноровог показатеља висока, то је знак да је инвеститор генерисао високе приносе на сваки тржишни ризик који је преузео. Треиноров однос помаже да се разуме какав је учинак сваке инвестиције у портфељу. На овај начин инвеститор такође стиче идеју о томе колико се ефикасно користи капитал.
Такође погледајте ЦАПМ Бета
Пример Треинор-овог односа
Претпоставимо да је десетогодишњи годишњи принос за С&П 500 (тржишни портфељ) 10%, док је просечни годишњи принос на државне записе (добар проки за безризичну стопу) 5%.
| Менаџери | Просечни годишњи повраћај | Бета | Ранк |
| Фонд А. | 12% | 0,95 | ИИ |
| Фонд Б. | 15% | 1.05 | Ја |
| Фонд Ц. | 10% | 1.10 | ИИИ |
- Тржиште = (.10-.05) / 1 = .05
- (Фонд А) = (.12-.05) /0.95 = .073
- (Фонд Б) = (.15-.05) /1.05 = .095
- (Фонд Ц) = (.10-.05) /1.10 = .045
# 3 - Јенсенова алфа (повратак прилагођен ризику)
Алфа се често сматра активним повраћајем улагања. Одређује учинак инвестиције у односу на тржишни индекс који се користи као репер, јер се често сматра да представљају кретање тржишта у целини. Вишак приноса фонда у поређењу са приносом референтног индекса је Алфа фонда. У основи, алфа коефицијент указује на учинак инвестиције након што се узме у обзир ризик који укључује:
- Рп = Очекивани повраћај портфеља
- Рф - стопа без ризика
- Бета (п) = Бета портфеља
- Рм = Поврат на тржиште
Алфа <0: инвестиција је зарадила премало за свој ризик (или је била превише ризична за повраћај)
Алфа = 0: инвестиција је донела повраћај адекватан преузетом ризику
Алфа> 0: улагање има добит већу од награде за претпостављени ризик
Јенсен-ов Алфа пример
претпоставимо да је портфолио остварио принос од 17% у претходној години. Приближни тржишни индекс за овај фонд вратио је 12,5%. Бета фонда у односу на исти индекс је 1,4, а стопа без ризика износи 4%.
Дакле, Јенсенова алфа = 17 - (4 + 1,4 * (12,5-4))
= 17 - (4 + 1,4 * 8,5) = = 17 - (4 + 11,9)
= 1,1%
С обзиром на Бета од 1,4, очекује се да ће фонд бити ризичан од тржишног индекса и тако зарадити више. Позитивна алфа је показатељ да је менаџер портфеља зарадио значајне приносе да би надокнадио додатни ризик преузет током године. Да је фонд вратио 15%, израчуната Алфа би била -0,9%. Негативна алфа означава да инвеститор није зарадио довољно приноса за квантум ризика који је сносио.
# 4 - Р-квадрат (повратак прилагођен ризику)
Р-квадрат је статистичка мера која представља проценат кретања фонда или хартије од вредности који се заснива на кретањима у референтном индексу.
- Вредности Р-квадрата крећу се од 0 до 1 и обично се наводе као проценти од 0 до 100%.
- Р-квадрат од 100% значи да се сва кретања осигурања могу у потпуности оправдати кретањем индекса.
- Висок Р-квадрат, између 85% и 100%, указује да обрасци учинка фонда одражавају индекс.
Међутим, снажна надмоћност, заједно са врло ниским односом Р-квадрата, значит ће да је потребна додатна анализа како би се утврдио разлог прекомјерне перформансе.
# 5 - Сортино однос (повраћај прилагођен ризику)
Сортино однос је варијација Шарповог односа. Сортино узима принос портфеља и дели га са ризиком „падајуће стране“ портфеља. Ризик негативне стране је променљивост приноса испод одређеног нивоа, обично просечног приноса портфеља или приноса испод нуле. Сортино приказује однос оствареног поврата „по јединици негативног ризика“.
Стандардна девијација укључује и променљивост нагоре и наниже. Међутим, већина инвеститора је првенствено забринута због волатилности пада. Према томе, однос Сортино приказује реалнију меру негативног ризика уграђеног у фонд или акције.
- Рп = Очекивани повраћај портфеља
- Рф - стопа без ризика
- Сигма (д) = Стандардно одступање од негативних повраћаја имовине
Пример Сортиног односа
Претпоставимо да узајамни фонд А има годишњи принос од 15% и негативно одступање од 8%. Узајамни фонд Б има годишњи принос од 12% и негативно одступање од 5%. Стопа без ризика износи 2,5%.
Сортино показатељи за оба фонда израчунали би се као:
- Узајамни фонд Кс Сортино = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
- Узајамни фонд З Сортино = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18
# 6 - Учинак прилагођен ризику Модиглианија
Такође позната као Модиглиани-Модиглианијева мера или М2, користи се за постизање поврата инвестиционог портфеља прилагођеног ризику. Користи се за мерење приноса из портфеља прилагођеног ризику фонда / портфеља у односу на референтну вредност (нпр. Одређено тржиште или индекс). Инспирацију је узео из широко прихваћеног односа Шарпа; међутим, она има значајну предност што је у јединицама процента приноса, што олакшава тумачење.
М2 = Р п - Р м
- Рп је принос на прилагођени портфељ
- Рм је повраћај на тржишном портфељу
Прилагођени портфељ је портфолио под управљањем који се прилагођава на такав начин да има укупан ризик у односу на тржишни портфељ. Прилагођени портфељ конструисан је као комбинација управљаног портфеља и безризичне имовине где се пондери додељују у складу са ризиком.
Схарпеов однос може довести до обмањујуће интерпретације када је негативан, а такође је тешко директно упоредити Схарпеов однос неколико инструмената. На пример, ако имамо један Схарпеов однос од 0,50% и други портфолио са односом од -0,50%, поређење можда неће имати смисла између два портфеља. Лако је препознати величину разлике између инвестиционих портфеља који имају вредности М2 од 5,2% и 5,8%. Разлика од 0,6% представља принос прилагођен ризику за годину са ризичношћу прилагођеном оној из референтног портфеља.
Повратак прилагођен ризику - однос Схарпе-а против Треинор-а против Јенсен'с Алпха
Треиноров однос, попут Схарпеовог, најбоље се користи као алат за рангирање, а не на индивидуалној основи. Инвеститори могу упоредити фондове или портфеље фондова са различитим износима тржишног ризика како би утврдили како се рангирају према приносу прилагођеном ризику. Однос је посебно користан када се портфељи или фондови који се упоређују упоређују са истим тржишним индексом или када се фонд упоређује са сопственим референтним индексом.
У поређењу са Схарпеовим односом, вредност Треиноровог односа је релативна: Виши је бољи. Џенсенова Алфа, с друге стране, може се користити само у апсолутном контексту. Знак и величина Алпха одражавају вештине и стручност управника фонда. Међутим, да би било која мера била ефикасна, референтни индекс мора бити изабран на одговарајући начин за портфељ који се разматра.
Често се менаџер може појавити као стручњак за награду систематском ризику, али неквалификован за награду укупног ризика. Инвеститор који упоређује Треинор-ов коефицијент и Схарпе-ов коефицијент фонда мора да схвати да главна разлика између њих може заправо бити показатељ портфеља са значајним уделом карактеристичног ризика у односу на укупан ризик. С друге стране, потпуно диверзификован портфолио биће рангиран идентично према та два омјера.
Јенсенова алфа
| Менаџери | Просечни годишњи повраћај | Бета | Ранк |
| Фонд А. | 12% | 0,95 | ИИ |
| Фонд Б. | 15% | 1.05 | Ја |
| Фонд Ц. | 10% | 1.10 | ИИИ |
Прво израчунавамо очекивани принос портфеља:
- ЕР (А) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 или 9,75%
- ЕР (Б) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,01030 или повратак од 10,30%
- ЕР (Ц) == 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,01050 или повратак 10,50%
Затим израчунавамо Алфа портфеља одузимајући очекивани принос портфеља од стварног приноса:
- Алфа А = 12% - 9,75% = 2,25%
- Алфа Б = 15% - 10,30% = 4,70%
- Алфа Ц = 10% - 10,50% = -0,50%
Закључак
Принос прилагођен ризику користи се да би се мерило колики принос генерише инвестициони портфељ у поређењу са ризиком који се изражава у целини, а исти се може применити на инвестиционе фондове, појединачне хартије од вредности и улагање портфеље итд.
Повратак прилагођен ризику разликује се од особе до особе и зависи од мноштва фактора као што су толеранција на ризик, доступност средстава, спремност за дуготрајно заузимање позиције за опоравак тржишта. У случају да инвеститор почини пресуду, утврдиће се и опортунитетни трошак инвеститора и његово пореско стање.
Постоје разни начини на које инвеститор може побољшати свој принос прилагођен ризику. Један од најчешћих начина је прилагођавање његове позиције на основу волатилности тржишта. Повећање волатилности обично доводи до смањења положаја акција или обрнуто. Менаџери фондова све више усвајају ову стратегију како би избегли велике губитке и нагласили максимизирање добити.
Међутим, ове мере не израчунавају принос прилагођен ризику у реалном времену. Већина ових показатеља користи израчунавање историјског ризика. Ово је једна од основних рупа на коју указује већина стручњака. У стварном животу може бити много латентних и непримећених ризика који могу променити рангирање инвестиција. Никада се не може израчунати тачан принос прилагођен ризику због одсуства одређених правила. Основни феномен употребе стопе поврата прилагођене ризику је да их инвеститор у основи може рангирати од најнижег до највишег у погледу атрактивности.
