Шта су замене у финансијама?
Замјене у финансијама укључују уговор између двије или више страна о дериватном уговору који укључује замјену новчаног тока на основу унапријед утврђеног фиктивног износа главнице, који обично укључује каматне свопове, што је размјена каматних стопа са променљивом каматном стопом и фиксних каматних стопа. девизне свопове, што представља размену фиксног курса једне државе са променљивим курсом друге земље итд.
Пример
Разумимо то помоћу примера.
ЕДУ Инц. закључује финансијски уговор са ЦБА Инц. у којем су се сложили да размењују новчане токове чинећи ЛИБОР референтном вредношћу, при чему ће ЕДУ Инц. плаћати фиксну стопу од 5% и добијати пливајућу стопу ЛИБОР + 2% од ЦБА Инц.
Ако видимо, у овом финансијском уговору постоје две стране трансакције за обе стране.
- ЕДУ Инц. плаћа фиксну стопу од 5% и прима плутајућу стопу (годишњи ЛИБОР + 2%), док ЦБА Инц. производи променљиву стопу (годишњи ЛИБОР + 2%) и прима фиксни проценат (5%).
Да бисмо ово разумели, погледајмо сада нумерички.
У претходном примеру, претпоставимо да су обе стране закључиле уговор о замени на годину дана са фиктивном главницом у износу од 100.000 Рс / - (с обзиром да је реч о замени каматне стопе, стога главница неће бити размењена). А након годину дана, једногодишњи ЛИБОР на преовлађујућем тржишту је 2,75%.
Анализираћемо новчане токове за два сценарија:
- Када је једногодишњи ЛИБОР 2,75%,
- Када се једногодишњи ЛИБОР повећао за 50 бпс на 3,25%
Сценариј 1 (Када једногодишњи ЛИБОР износи 2,75%)
Сценариј 2 (Када је једногодишњи ЛИБОР 3,25%)
Гледајући горњу размену новчаних токова, пада нам на памет очигледно питање зашто финансијске институције склапају уговор о своповима. Јасно се види у првом сценарију да се странкама с фиксном уплатом користи замјена. Међутим, када је једногодишњи ЛИБОР порастао за 50 бпс на 5,25%, био је у губитку од истог споразума о замјени.
Одговор на ово је компаративна предност стопе за обе стране.
Компаративна предност предности
Компаративна каматна предност сугерише да када један од два зајмопримца има компаративну предност било на тржишту фиксне или променљиве стопе, то је већа њихова одговорност уласком у замене. У основи смањује трошкове обе стране. Међутим, аргумент упоредне предности претпоставља да не постоји кредитни ризик и средства се могу позајмити током трајања Свап-а.
Да бисмо разумели компаративну предност стопе, претпоставимо да ЕДУ Инц. и ЦБА Инц. имају сопствене капацитете за задуживање како на фиксном, тако и на плутајућем тржишту (као што је поменуто у доњој табели).
| Компанија | Задуживање на фиксном тржишту | Задуживање на плутајућем тржишту |
| ЕДУ Инц. | 4,00% | Једногодишњи ЛИБОР-0,1% |
| ЦБА Инц. | 5,20% | Једногодишњи ЛИБОР + 0,6% |
У горњој табели можемо видети да ЕДУ Инц. има апсолутну предност на оба тржишта, док ЦБА Инц. има упоредну предност на тржишту са променљивом каматном стопом (јер ЦБА Инц. плаћа 0,5% више од ЕДУ Инц.). Под претпоставком да су обе стране склопиле уговор о замјени уз услов да ЕДУ Инц. плати годину дана ЛИБОР и добије 4,35% годишње
Новчани токови за овај уговор описани су у доњој табели за обе стране.
| Новчани токови за ЕДУ Инц. | |
| Потраживање у споразуму о замени | 4.35% |
| Плативо у споразуму о замени | ЛИБОР |
| Плативо у задуживању на фиксном тржишту | 4,00% |
| Нето ефекат | ЛИБОР-0,35% |
| Новчани токови за ЕДУ Инц. | |
| Потраживање у споразуму о замјени | ЛИБОР |
| Плативо у споразуму о замјени | 4.35% |
| Плативо у задуживању на плутајућем тржишту | ЛИБОР + 0,6% |
| Нето ефекат | 4,95% |
Гледајући горње новчане токове, можемо рећи да ЕДУ Инц. има нето новчани ток од ЛИБОР - 0,35% годишње, што му даје предност од 0,25% , коју је ЕДУ Инц. морао платити ако иде директно на плутајуће тржиште , односно ЛИБОР - 0,1%.
У другом сценарију за ЦБА Инц., нето новчани ток износи 4,95% годишње, што му даје предност од 0,25% на тржишту фиксног задуживања да је ишло директно, односно 5,20%.
Врсте замена у финансијама
У финансијском свету постоји неколико врста замена. Они су роба, валута, волатилност, дуг, кредитно неиспуњавање, стављивост, замјене, замјена каматних стопа, размјена капитала итд.
Замјене валута детаљно ћемо размотрити касније у овом чланку.
Процена замена у финансијама
Као што знамо да Свап није ништа друго до серија или комбинација обвезница за обе уговорне стране, па је стога и његово вредновање лако.
На пример, претпоставимо да две уговорне стране А и Б закључе уговор о замењивању где А плаћа фиксно и прима флоат (погледајте слику: 2 доле). У овом аранжману, ако видимо, постоји пакет од две обвезнице за А.
- А кратка је обвезница која плаћа фиксни купон и
- Дуго на плутајући купон који плаћа обвезницу.
У било ком тренутку, вредност свопа за обвезника са фиксном стопом представља разлику између садашње вредности преосталог плаћања са променљивом стопом и садашње вредности преосталог плаћања са фиксном каматном стопом ( Б флоат - Б фиксно ). Док је за примаоца са фиксном каматном стопом вредност свопа разлика између садашње вредности преосталог плаћања са фиксном каматном стопом и садашње вредности преосталог плаћања са променљивом каматном стопом ( Б фиксна - Б флоат). Можемо израчунати вредност замјене за било коју од страна, а затим лако пронаћи другу, јер је замјена дериватни уговор, а свјесни смо да је изведеница игра са нултом сумом у којој је добитак за једну странку једнак и супротан губитак другог. Стога се формула вредности вредности уговора о свопу може резимирати као доле:
- Вредност уговора о замјени (за обвезника са променљивом стопом) = ПВ преосталог плаћања са фиксном каматном стопом (Б фиксно ) - Вредност преосталог плаћања са променљивом каматном стопом (Б флоат ) или Б фиксно - Б
- Вредност уговора о замјени (за обвезника фиксне стопе) = ПВ преостале уплате са фиксном стопом (Б флоат ) - Вредност преостале уплате са фиксном каматном стопом (Б фиксна ) или Б флоат - Б
Овде треба приметити једну тачку да је на датум поравнања вредност обвезнице са променљивим купоном увек једнака номиналној главници, јер је на датум поравнања купонска стопа једнака ИТМ или је обвезница номинална.
Пример
Претпоставимо да А & Б закључе уговор о замјени на две године у којем А плаћа фиксно (овде А кратко на обвезницу са фиксним купоном) по стопи од 4% и добија ЛИБОР од Б. Једна година је већ прешла и обе стране жели да одмах раскине споразум.
Претпостављени износ главнице је 100,00 Рс / - а ЛИБОР за две године износи 4,5%.
Сценариј -1 (ако странка А плаћа фиксно)
Ево, будући да је уговор о замјени требао завршити након двије године, али га уговорне стране раскидају тек након годину дана. Отуда, свопу морамо вредновати на крају једне године.
Према горњој формули, вредност Свап = Б флоат - Бфикед , Вхере,
На површини = ПВ свих преосталих уплата са фиксном стопом и,
Б фиксно = ПВ преосталих плаћања са фиксном стопом.
Калкулације:
Б флоат = с обзиром да процењујемо свопу на датум поравнања, ПВ плаћања са променљивом каматном стопом био би фиктивна главница, тј. 100000 Рс / -. Такође, претпоставља се да је на датум поравнања уплата купона извршена дугој странци.
Дакле, Б лебди = Рс.100000 / -
Б фиксно = Укупна фиксна уплата коју ће извршити А за другу годину износи главницу од 100000 Рс / - и камата Рс 4000 / - (100000 * 0,04). Овај износ треба дисконтисати са двогодишњим ЛИБОР-ом, односно 4,5%.
(П + Ц) * е -р * т = (100000 + 4000) * е -0,045 * 1
= 99423,74
Дакле, Б фиксно = 99423,74
Вредност замене = 100,000 Рс - 99423,74 Рс
= Рс.576,26
Сценариј -2 (ако странка А плати)
Према горњој формули, вредност Свап = Б фиксно - Б флоат,
Калкулације:
Б флоат = Овде би, такође, ПВ плаћања са променљивом каматном стопом био фиктивна главница, тј. 100 000 Рс / - пошто процењујемо Свап на датум поравнања.
Дакле, Б лебди = Рс.100000 / -.
Б фиксно = Укупна фиксна уплата коју ће Б извршити за другу годину износи главницу од 100000 Рс / - и камата Рс 4000 / - (100000 * 0,04). Ми ћемо попустити овај износ са две године ЛИБОР, односно 4,5%.
(П + Ц) * е -р * т = (100000 + 4000) * е -0,045 * 1
= 99423,74
Дакле, Б фиксно = 99423,74
Вредност замене = 99423,74 - 100 000 Рс
= - Рс.576,26
У горе објашњеним сценаријима, видели смо процену замена на датум поравнања. Али шта ако уговор не буде раскинут на датум поравнања?
Процена замена - пре датума поравнања
Погледајмо како се врши процена вредности у случају да уговор не буде раскинут на датум поравнања.
Процена вредности фиксне исплате остаје иста као што је горе објашњено. Али процена плутајуће ноге је мало промењена. Овде, с обзиром да не стојимо на датуму поравнања, попуст за плаћање са променљивом каматном стопом биће номинална главница + плаћање са променљивом стопом за преостали период .
Погледајмо пример.
Претпоставимо да А & Б закључе уговор о замјени на две године у коме А плаћа фиксно (овде А кратко стоји уз обвезницу са фиксним купоном) по стопи од 4% и добија ЛИБОР од Б. После једне и по године обе стране желе да одмах раскинути споразум.
Претпостављени износ главнице је 100,00 Рс / - а ЛИБОР за две године износи 4,5%.
Вредност замене = Б плутајуће - Б фиксно, Где,
Б флоат = ПВ свих преосталих уплата са фиксном стопом и, Б фиксна = ПВ преосталих плаћања са фиксном стопом.
Б флоат = с обзиром да се процена дешава шест месеци пре поравнања, ПВ плаћања са променљивом каматном стопом био би фиктивна главница, тј. 100 000 Рс / - плус плаћање купона са променљивом каматном стопом, које би требало да дође у наредних шест месеци. Исто се може сазнати коришћењем две године ЛИБОР криве.
(П + Ц) * е -р * т = (100000 + 4500) * е -0,045 * 0,5
= 102175,00
Дакле, Б лебди = Рс.102175.00
Б фиксно = Укупна фиксна уплата коју ће извршити А за другу годину је главница од 100000 Рс / - и камата од Рс 4000 / - (100000 * 0,04). Овај износ треба дисконтисати са двогодишњим ЛИБОР-ом, тј. 4,5% за шест месеци, јер је шест месеци преостало да истекне уговор.
(П + Ц) * е -р * т = (100000 + 4000) * е -0,045 * 0,5
= 101686,12
Дакле, Б фиксно = 101686,12
Вредност замене = Рс.102175 - Рс.101686.12
= Рс.488,88
Шта су замене валута у финансијама?
Попут замјене каматних стопа (као што је горе објашњено), валутни свопови (такође познати и као међу валутни свопови) су дериватни уговор за размјену одређених новчаних токова у унапријед одређено вријеме. Основна разлика овде је у томе што се код валутних свопова главница размењује (није обавезна) на почетку, као и на доспећу уговора, а новчани токови су у различитим валутама, па стога генеришу већу кредитну изложеност.
Још једна разлика између ових врста свопова су, код замјене каматних стопа, новчани токови се нетирају у тренутку поравнања, док се у валутној свопи исти не нетирају, већ се стварно размјењују између страна.
Механика валутних свопова
Претпоставимо да су две компаније ЕДУ Инц. (са седиштем у САД-у) и ЦБА Инц. (са седиштем у Индији) ушле у валутне свопове, при чему ЕДУ Инц. плаћа 5% у ИНР, а прима 4% у УСД (а ЦБА Инц. плаћа 4% у УСД и прима 5% у ИНР) сваке године у наредне две године (видети Слику: 3 ). На почетку уговора, обе стране су размениле одређену количину принципала (ЕДУ Инц. је размењивао 80000 УСД, а ЦБА Инц. 100.000 ИНР). Тренутна спот стопа је 65 ИНР / УСД.
Овде ће ЕДУ Инц. на сваки датум поравнања платити 5000 ИНР (100000 * 0,05) ЦБА Инц. и од ЦБА Инц. добити 3200 УСД (80000 * 0,04). Даље, на крају уговора, обе стране ће разменити износ главнице, тј. ЕДУ Инц. ће платити 100000 ИНР, а ЦБА Инц. 80000 УСД.
Процена валутних замена у финансијама
Валутни свопови се вреднују на исти начин као и каматни свопови, користећи ДЦФ (метод обвезница). Стога,
Вредност замене валуте (дуга на једној обвезници) = Б дуга на валути - С о * Б кратка на валути ,
Вредност замене валуте (кратка на једну обвезницу) = Б кратка на валуту - С о * Б дуга на валуту, при чему
С 0 = Спот курс валуте
Хајде да ово схватимо нумерички.
Узимајући у обзир горњи пример, претпоставимо да је каматна стопа у Индији 6%, а у САД 4%. Претпоставимо да каматна стопа остаје константна током целог живота Свапс споразума у обе економије. Курс валута је 65 ИНР / УСД .
Пре него што наставите са вредновањем уговора о свопу, прво погледајте новчане токове у доњој табели:
* Дисконтни фактор је стигао путем формуле е -р * т
# ПВ новчаних токова је стигао путем формуле Новчани токови * Фактор дисконтовања
Као што је горе поменуто, процена валутних свопова врши се такође кроз дисконтовани новчани ток. Стога ћемо овде израчунати укупни ПВ новчаних токова у обе валуте.
ПВ новчаних токова од ИНР = 53820,36 ИНР
ПВ новчаних токова у УСД = 28182,30 УСД
Будући да је ЕДУ Инц. дуга за УСД и кратка за ИНР, стога,
Вредност замене = Б УСД - С 0 * Б ИНР
= 28182,30 - (1/65) * 53820,36
= 28182,30 - 828,01 = 27354,49
Укратко
- То је ОТЦ дериватни уговор између две стране који размењује секвенце новчаних токова са другом по унапред утврђеној стопи за одређени временски период.
- Према споразуму о замјени, једна страна размјењује фиксне новчане токове у замјену за плутајуће новчане токове које је размијенила друга друга страна.
- Најчешћи облик замјене у финансијама су замјене каматних стопа и валута.
- Обична замјена каматних стопа од ваниле замењује плаћање са фиксном каматном стопом за плаћање са променљивом каматном стопом током периода замене.
- Уговор о замјени еквивалентан је истовременој позицији у две обвезнице.
- Компаративна предност у стопи сугерише да када један од два зајмопримца има упоредну предност на тржишту фиксне или променљиве стопе, већа је њихова одговорност уласком у свап.
- Вредност свопе за пријемника са фиксном каматном стопом је разлика између садашње вредности преосталог плаћања са фиксном каматном стопом и садашње вредности преосталог плаћања са променљивом каматном стопом, а за променљиву каматну стопу прималац је разлика између садашња вредност преосталог плаћања са променљивом каматном стопом и садашња вредност преосталог плаћања са фиксном каматном стопом.
- Замене валута размењују новчане токове у различитим валутама заједно са главницом на почетку и на доспећу, мада нису обавезне.
