Шта су обвезнице високог приноса?
Обвезнице високог приноса су обвезнице издате од корпорације којој су популарне агенције за кредитни рејтинг додијелиле испод прага инвестиционог разреда, попут испод „БББ“ из компаније Стандард & Поор и испод „Баа“ из компаније Мооди'с због додатних кредитних ризика који су повезани са отплатом камата и главнице . Међутим, како би надокнадиле веће ризике од неплаћања, ове обвезнице инвеститорима нуде атрактиван повраћај.
Карактеристике обвезнице високог приноса
- Обвезнице високог приноса варирају с обзиром на врсте купона и доспећа. Многе најчешће структуре су дизајниране да омогуће емитентима да побољшају новчани ток одлагањем плаћања камата.
- Обвезница са највећим приносом је неосигурана дуговања са високим дохотком. Супротно томе, зајмови са полугом обично су обезбеђени на одређеној имовини.
- Споразум о зајмовима са високим приносом може ограничити одређене активности или плаћања издаваоца штетно за интерес повериоца. Већина зајмова са високим приносом укључује промену у контроли.
- Примарним тржиштем зајмова са високим приносом доминира мали број главних инвестиционих банака, док је секундарно тржиште ванберзанско тржиште на којем се највећи део трансакција преговара између дилера и инвеститора.
Врсте обвезница високог приноса
- Обвезнице са нула-купоном - Ово издање има дубоки попуст и може се откупити по пари. Власнику обвезнице се не обрачунавају и не плаћају камате
- Одложене камате - на одложене камате, без исплате камате до касније у животу обвезнице. Након тога се плаћају већи купони да би се надокнадио недостатак.
- Степ-Уп обвезнице - почетни купони су ниски, а повећавају се касније.
- Уплата у врстама обвезница - Купоне замењује додатним дуговима. Додатни дуг ће имати вишу стопу купона од првобитног, али је по природи врло ризичан. Ако издавалац настави да плаћа у облику додатног дуга, јер ће се број неизмирених дугова предузећа знатно повећати.
- Капиталне обвезнице - што даје право имаоцу да изврши конверзију држање обвезница у капиталу, као што су конвертибилне обвезнице.
- Прошириве белешке о ресетовању - емисије имају право да продужавају рок доспећа неизмиреног дуга новим купоном у периодичним интервалима. Такође има додатне карактеристике продајних опција где инвеститор може вратити обвезницу издаваоцу.
Ко су инвеститори у обвезнице високог приноса?
- Малопродајни инвеститори не учествују на овом тржишту због недостатка финансијских и технолошких ресурса за праћење кључних кредитних питања или дана у свакодневним активностима зајмопримца. Институционални инвеститори попут осигуравајућих друштава (ово су један од великих инвеститора који желе велике приходе за финансирање својих ануитета).
- Пензиони фондови (улажу у обвезнице да би повећали зараду, али често подлежу регулативи у улагању у високо ризични портфељ), хеџ фондови или инвестициони фондови (то су агресивни инвеститори и велики део свог портфеља улажу у остваривање брзог добитка и без икаквих прописа) су главни учесници на овом тржишту.
Ко су Зајмопримци?
Финансирање са високим приносом имало је истакнуту улогу у одређеним секторима као што су технологија, медији, енергетика, ИТ инфраструктура. Предузећа у овим секторима имају велики терет дуга у односу на зараду и новчани ток. Неке су стартуп компаније или добро успостављене компаније за реструктурирање, или се зајмови са високим приносом користе за финансирање откупа по основу полуге, рефинансирање постојећих зајмова, стицање, преузимање итд.
Индекси високог приноса
- Стандардни и лоши индекс корпоративних обвезница са високим приносом
- ЦСФБ индекс високог приноса ИИ
- Блоомберг УСД индекс корпорације заснован на високом приносу
- ФИНРА Блоомберг активан амерички индекс корпоративних обвезница са високим приносом
- Висок индекс приноса Барцлаис
- Цитигроуп индекс тржишта високог приноса у САД
Предности обвезница високог приноса
- Побољшани намаз - Висок принос нуди значајан распон трезорских хартија од вредности. У 1980-1990. Америчке обвезнице са високим приносом нудиле су 300-500 базних поена у односу на америчку благајну упоредиве доспелости. За неке инвеститоре може постићи знатно већи принос у малом временском периоду од било које друге понуде
- Диверзификација - Кредити са високим приносом третирају се као посебна класа имовине која показује ниску корелацију са другим хартијама од вредности са фиксним приходом, што помаже у обезбеђивању доследности у повраћају и смањује укупне ризике портфеља.
- Сигурност - Инвеститорима са високим приносом даје се приоритет при отплати капитала над обичним и повлашћеним акционарима у случају ликвидације. Многи инвеститори сматрају да инвестиције са високим приносом нису толико сигурне колико се целокупан износ губи током неплаћања, али то није тачно јер инвеститори поврате неки део пре друге класе акционара. Другим речима, много је сигурније у поређењу са емисијама акција исте компаније.
- Ниско трајање - Укључивање зајмова са високим приносом у портфељ помоћи ће смањењу укупног трајања због краће доспелости. Они се обично издају са роком доспећа 8-10 година и често се могу назвати у року од 3-5 година.
Мане обвезница високог приноса
- Подразумевани ризици - Током економског стреса, задате вредности могу скочити, што класу имовине чини осетљивијом на економске изгледе. Зајмопримци са високим приносом често не извршавају заказане камате и отплату главнице, што је врло високо у поређењу са конвенционалним зајмовима.
- Ризици смањења класификације - Због промене кредитног квалитета, кредитни рејтинг смањује ове обвезнице што доводи до значајне промене њихове вредности.
- Економски ризици - Кредити са високим приносом врло су осетљиви на зараде предузећа и економске изгледе него свакодневне осцилације каматних стопа. У окружењу растућих каматних стопа очекује се да ће надмашити остале зајмове са фиксним дохотком. Међутим, током економских криза оне су склоније неиспуњавању обавеза.
- Ризици ликвидности - Због своје ризичне природе и ограничене понуде, врло је тешко пронаћи инвеститоре на овим тржиштима, што резултира смањењем укупне ликвидности, повећањем распона понуда-потражње и трансакционим трошковима.
- Ризици од каматних стопа - Ризик од каматних стопа односи се на промену тржишне вредности обвезнице услед промене каматне стопе. Међутим, на њих мање утиче раст каматне стопе у поређењу са другим инструментима са фиксним дохотком због ниске корелације.
- Ризици догађаја - Ризик догађаја се односи на лоше управљање, непредвиђање промена на тржишту, растуће цене сировина, регулаторне промене, промене у управљању, конкуренција могу значајно утицати на целу индустрију.
Закључак
Главна атракција обвезница са високим приносом је у томе што се чини да оне генеришу приносе сличне капиталу са ризицима типа обвезница. Студије су показале да тржиште високог приноса има негативну корелацију са тржиштем државних обвезница, а ниско позитивно на нулу код акција и обвезница инвестиционог нивоа.
